互盈策略 中信证券：重视国产化与出海合力下的AI时代应用机遇

　　中信证券研报指出，10月以来，OpenAI、Xai、Google等陆续更新大模型能力，产业创新持续推进，持续利好AI应用落地，国产AI应用有望迎来拐点机遇。与此同时，外部环境变化叠加国内政策支持，未来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著。相较国内市场，海外市场在技术进展、付费环境、商业模式和市场空间等维度均领先于国内，看好国内公司凭借产品与工程化能力、创新与迭代速度等优势在AI应用出海的投资机遇。

　　计算机｜10月思路：重视国产化与出海合力下的AI时代应用机遇

　　10月以来，OpenAI、Xai、Google等陆续更新大模型能力，产业创新持续推进，持续利好AI应用落地，国产AI应用有望迎来拐点机遇。与此同时，外部环境变化叠加国内政策支持，未来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著。相较国内市场，海外市场在技术进展、付费环境、商业模式和市场空间等维度均领先于国内，我们看好国内公司凭借产品与工程化能力、创新与迭代速度等优势在AI应用出海的投资机遇。

　　▍上周市场回顾：

　　上周（10.6-10.10）上证指数上涨0.37%、深成指下跌1.26%、创业板指下跌3.86%、科创50下跌2.85%、计算机（中信）指数下跌2.03%。上周计算机板块有所调整，AI产业中的AI算力、AI应用等均有调整。

　　▍AI模型算力持续创新迭代并降本平权，AI应用大发展机遇可期。

　　10月以来，AI产业创新持续推进：

　　1）OpenAI：10月1日，OpenAI发布Sora 2，模型在准确性、逼真度、可控性上较Sora大幅改善，大幅降低内容生产和分发门槛，有望带来传统社交媒体和内容创作产业链革命；10月6日，OpenAI在DevDay上提出三大商业化举措，包括Apps SDK、AgentKit和正式版CodeX，加速Agent落地；10月6日，AMD宣布与OpenAI建立长期战略合作关系，规划部署6千兆瓦AMD GPU，同期，CEO Sam Altman带队访问韩国，预计韩国将成为OpenAI「星际之门」计划中的一个重要的海外区域节点。

　　2）xAI：10月6日，马斯克宣布Grok发布Imagine视觉生成模块，可在聊天中无缝调用。Imagine支持X进行社交媒体革新，作为AI入口，打造全球全模态AI社交操作系统。

　　3）Google：Google Nano Banana升级，最新增加10种横纵比，提升多图像混合的角色信息一致性，并升级针对性画面编辑能力。目前模型已上线到AI studio、Gemini、Whisk、Opal、OpenRouter等平台，在内容生成领域反馈优异。

　　4）智谱：9月30日，智谱上线最新旗舰模型GLM-4.6，重点升级代码和工具使用能力，在LMArena上排名开源第一，更好支撑国产Agent开发和应用落地。如我们此前周观点的内容，模型性能升级、成本降低、生态扩展同步进行，持续利好应用落地，我们预计核心国产应用公司 AI 贡献占比 2025 年起将显著提升，以重视Agent和多模态为线索，建议重视国产AI应用拐点机遇。

　　▍国产化兼顾供应链安全与创新发展需求，展望十五五政策支持可期。

　　2025年10月11日，美国总统特朗普在其社交平台上宣布，从2025年11月1日起，对中国商品额外征收100%关税，同时对所有“关键软件”（critical software）实施出口管制。我们认为，“关键软件”主要或将涉及基础软件（如数据库、操作系统）、工业软件（如EDA、CAD、CAE）等，国内企业对相关领域海外产品仍有一定依赖。数据库龙头2024年收入10.4亿元、操作系统龙头2024年收入14.4亿元、EDA龙头2024年收入12.2亿元、CAD龙头2024年收入8.9亿元，虽目前在国内市场份额与海外产品龙头仍有差距，但近年来产品能力快速提升，以工业软件、基础软件为代表的软件国产化大势所趋，国产替代料将提速。

　　AI层面，中国AI投资的健康闭环离不开应用端的蓬勃创新发展，今年以来AI应用持续创新，如OpenAI的Sora2、Google的Nano Banana在内容生成上已有较大能力提升，国内AI应用的WPS AI、企业级应用（财税、人力、营销等）公司等在产品端不断迭代，AI产品对相关公司的业务增长带动将显著提升。

　　政策端看，今年以来多项政策支持国产化、AI化，如2025年政府工作报告提出推进高水平科技自立自强、8月份国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见。展望“十五五”，我们认为政策对于应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著。

　　▍出海打开应用增量空间，或成AI时代应用发展胜负手。

　　GPT-5实质利好复杂推理类场景，AI产业正真正走向规模化落地阶段，商业模式逐步从AI项目交付、AI赋能存量应用、AI功能性应用演进。相较国内市场，海外市场在技术进展（算力&模型能力）、付费环境（用户习惯&知识产权等）、商业模式（云化&AI化）和市场空间（C端&B端市场）等维度均领先于国内，海外AI应用ARR数据持续增长，正在加速落地。具体来看，7月海外AI应用100的ARR规模达到近400亿美元，其中一级市场以Manus为代表的Agent类应用稳定增长，年化营收规模达到9000万美元；二级市场无论是AI项目交付型Palantir还是AI赋能存量应用的Applovin，AI应用的快速增长持续拉动公司业绩提升。我们看好国内公司凭借产品与工程化能力、创新与迭代速度等优势在AI应用出海的投资机遇。

　　▍风险因素：

　　AI核心技术发展不及预期；AI应用需求不及预期；AI被不当使用造成严重社会影响；企业数据安全风险；互联网公司Capex不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险。

　　▍投资建议：

　　10月以来，OpenAI、Xai、Google等陆续更新大模型能力，产业创新持续推进，持续利好AI应用落地，国产AI应用有望迎来拐点机遇。与此同时，外部环境变化叠加国内政策支持，未来应用的国产化、AI化支持力度或将更加显著。相较国内市场，海外市场在技术进展、付费环境、商业模式和市场空间等维度均领先于国内，我们看好国内公司凭借产品与工程化能力、创新与迭代速度等优势在AI应用出海的投资机遇。建议关注：1）算力产业链；2）通用Agent应用；3）垂直Agent应用。

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