富瑞众投港口库存高位&伊朗限气预期仍存甲醇博弈持续

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　　上周甲醇期货先抑后扬，多空围绕成本支撑与库存压力展开激烈博弈，主力2601合约最低下探2233元/吨，随后反弹，周线收平，成交量较前一周缩减约22万手至348万手，市场情绪趋于谨慎。现货价格多数走跌，港口市场价格多数持续走弱，市场商谈氛围一般，下游及贸易商低价刚需入市为主，内地市场先抑后扬，内蒙烯烃厂外采提振区域内需求，交投氛围稍有回暖，但整体涨幅有限，西南地区厂家低库存及成本支撑下价格探涨。10月24日，太仓进口价2240元/吨，环比前一周下降32元/吨，因期货相对持稳，基差再度走弱，广东市场价2250元/吨，环比前一周下降5元/吨，鲁南市场价2240元/吨，环比前一周下降30元/吨，川渝主流市场价2230元/吨，环比前一周上涨10元/吨，陕西主流市场价2025元/吨，环比前一周下降70元/吨，内蒙古主流市场价2012.5元/吨，环比前一周下降40元/吨。

　　一、供给端：国内供应有回升预期，海外关注伊朗限气情况

　　供给端，年内甲醇供应持续处于高位，据隆众资讯统计数据，1-9月国内甲醇累计产量7540万吨，同比增加805万吨，增幅11.96%，9月当月产量809.14万吨，同比增加28万吨，但环比减少26万吨。高频数据看，近期甲醇检修装置增多，甲醇装置产能利用率及产量环比继续下滑，供应压力略有缓解，不过根据装置检修计划，本周宁夏畅亿、广聚新材料、中煤远兴等多套装置有重启计划，涉及产能超300万吨/年，不排除部分装置推迟重启，但同期计划停车装置较少，难以对冲增量，预计国内供应再次回升，后市主要减量主要来自于西南地区天然气装置降负，但从往年减量时间看，仍至少需要两周时间。截至10月24日，国内甲醇装置产能利用率85.65%，环比下降1.75个百分点，同比下降3.13个百分点；周产量194.35万吨，环比减少3.97万吨，同比增加7.41万吨。其中，煤单醇装置产量143.3万吨，环比减少2.33万吨，同比增加9.47万吨；煤联醇装置产量16.87万吨，环比减少0.52万吨，同比增加0.41万吨；天然气装置产量15.04万吨，环比持平，同比减少1.02万吨；焦炉气装置产量18.32万吨，环比减少1.13万吨，同比减少1.24万吨。

　　海外装置开工率小幅下滑，伊朗方面，Kimiya上周短停后重启，Marjan技术故障临时停车，Apadana停车；非伊方面，南美MHTL仅剩M5大装置开车，临近冬季，伊朗为保民生用气将逐步限制工业用气，而甲醇生产高度依赖天然气，且大部分产品用于出口，因此成为限气的核心目标，往年伊朗限气多始于12月，去年因夏季电力缺口扩大导致能源储备不足，限气提前至10月下旬，近期关注伊朗装置运行情况。另外，美国对伊朗实施制裁，将50多个实体、个人及近20艘船舶列入SDN清单（特别指定国民清单），重点打击伊朗液化石油气与原油出口链条，其中包括9艘长期承担伊朗甲醇对华运输任务的主力船舶，故运输成本上涨导致卸货速度不及预期，一定程度上减缓了港口累库节奏。高频数据看，10月24日当周，海外甲醇装置产能利用率73.34%，环比降1.78个百分点，高于上年同期2.36个百分点，周产量107万吨，环比减2.6万吨，略高于上年同期0.14万吨。

　　二、需求端：下游装置多数亏损，需求增量有限

　　需求端，金九银十旺季步入尾声，需求或难有增长。华东地区甲醇价格偏弱震荡运行，但因原油价格下挫，聚烯烃价格跟跌，且跌幅大于甲醇，MTO装置亏损扩大，部分装置降负运行，产能利用率下滑，随着原油的止跌反弹，装置亏损有所修复，故对甲醇的压制也有所减轻。10月24日当周，MTO装置产能利用率90.43%，环比下降1.96个百分点，同比下降0.58个百分点。

　　传统下游装置开工率涨跌互现，下游行业多数企业处于亏损状态，限制了企业生产积极性，整体采购节奏偏缓。10月24日当周，冰醋酸装置产能利用率74.4%，环比上涨1.87个百分点，同比下降20.25个百分点；二甲醚装置产能利用率5.15%，环比下降0.54个百分点，同比下降1.33个百分点；甲醛装置产能利用率39.3%，环比下降2.04个百分点，同比下降10.27个百分点；山东MTBE装置产能利用率67.79%，环比上涨4.67个百分点，同比上涨9.51个百分点。

　　三、库存：进口量维持高位，港口继续累库

　　库存方面，上周沿海港口到港35.2万吨，环比增加，同时江苏地区提货有所走弱，港口再度累库，目前在途外贸船货仍较多，后续到港量偏高，港口库存压力延续，库存拐点未现，限制甲醇上方空间。厂家库存窄幅波动，部分装置检修，下游刚需采购为主，预计本周厂家库存小幅下行。10月24日当周，社会库存151.22万吨，环比增加2.08万吨，同比增加40.35万吨。其中，港口库存187.26万吨，环比增加2.13万吨，同比增加31.76万吨；厂家库存36.04万吨，环比增加0.05万吨，同比减少8.59万吨；下游企业库存16.33万吨，环比增加0.51万吨，同比增加2.92万吨。

　　四、成本端：煤价快速上涨，短期或有回调

　　成本方面，近期煤价上涨，甲醇装置利润表现欠佳，煤制、焦炉气制利润均收缩，气制维持亏损表现。国庆节后，煤价持续上涨，上周起涨幅有所收窄，周末市场情绪走弱，神华下调外购价，港口贸易商出货意愿增强，坑口多家煤矿降低售价。供给端，上周钢联统计全国462家矿山产能利用率91%，环比减0.7个百分点，日均产量547.9万吨，环比减4.3万吨，临近月底，部分煤矿月末停产，市场煤供应稍有收缩，另外超产监管仍较严格，生产难有放量，运输方面，大秦线25日提前结束检修，运力逐步恢复。需求端，上周冷空气南移，南方电厂日耗下行，电厂库存多数处于安全线以上，短期内补库意愿一般，而北方部分地区已开始供暖，电厂采购积极性提高，需求改善，后续关注采购节奏变；非电方面，甲醇、尿素等煤化工企业开工率略有下行。综上来看，安监、严查超产等政策下供给端难有放量，需求端北方地区陆续开始冬储，市场采购情绪提升，但南方高温缓解以及前期煤价上涨过快影响，下游抵触心态渐强，煤价上行支撑减弱，或有回调。

　　五、原油：地缘风险再起，国际油价止跌反弹

　　原油止跌反弹，特朗普取消与普京会面、美欧对俄实施新制裁激活地缘风险溢价，油价快速回升，带动能化板块止跌。供需方面，虽上周美国库存存利好支撑，但美国能源信息署数据显示，截至10月17日的四周，美国成品油需求总量平均每天2047.4万桶，比去年同期低0.1%，需求疲软信号制约反弹高度；宏观面美联储10月降息25个基点概率超90%提供支撑。本周油价仍将处于“地缘支撑+供需压制”的共同作用下，重点关注10月28日美联储FOMC会议、11月初APEC峰会中美会谈。

　　六、总结：港口库存高位&伊朗限气预期仍存，甲醇博弈持续

　　甲醇市场多空围绕成本与库存博弈，期货主力2601合约先抑后扬，现货价格则多数下跌，市场交投情绪不佳。国内甲醇产量连续下滑，但近期多套装置有重启计划，供应预计回升，进口货源受制裁、天气等因素影响，卸货速度不及预期，一定程度缓解累库压力；但下游近期采购意愿不佳且海上浮仓量较大，港口后市继续累库概率仍较高，现实利多驱动仍显不足。中期来看，四季度伊朗装置因限气降负或停产概率较高，且因前期发运量较大，伊朗工厂库存低位，故一旦限气提前，伊朗供应或断崖式下降，对甲醇价格形成支撑，关注海外装置运行情况。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年10月27日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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